*ST航通溢价四成回购拟主动退市 骚操作背后投资人造何仍纠结
*ST航通（维权）溢价四成回购，拟主动退市！骚操作背后投资人造何仍纠结
来源： 红刊财经
原创 红刊社
“益物化不如赖活”所以去A股不少公司的实在写照，所以最常见的形象是上市公司千方百计出招保壳，可贵一见的是“主动退市”。
不过，上周末*ST航通的一纸公告打破了这个通例，大股东不光挑案要主动退市，还给出了溢价将近40%的回购价，让中幼股东“去留自便”，堪称“史上最有良心的退市”。手上资不抵债的公司能被大股东溢价买走，本是益事，但对不少持有人来说这照样让人纠结。
以退为进？主动退市有稀奇
从此次事件的主角*ST航通来望，主动退市也许是“不得不”的选择，公司此前已经由于涉嫌财务造伪、财报重新追溯调整之后不息折本被停歇上市，每股净资产也已经为负，也即资不抵债，属于典型意义上的垃圾股。在退市新规已经发布实走的情况下，*ST航通想要始末以去常见的保壳手段维持上市地位已经异国能够。所以，摆在公司眼前的只有两条路，一是期待年报吐露之后被正式公告退市，在短暂的退市修整期营业之后被摘牌，二是不等年报发布就主动退市。
对绝大片面公司来说，选择第一条路是很自然的，既然回天乏术、退市已成定局， 就让它自然走完这段路程，没必要再节外生枝。而*ST航通选择主动退市就显得耐人寻味，公司公告退市之后不光将到老三板挂牌，还能够在异日追求重新上市。固然重新上市没意外间外，但从上交所的相关规定来望，主动退市的公司相符重新上市条件之后随时能够申请，而强制退市的公司则必要三个月到五年不等的时间控制。从现在公司面临中国证监会调查的情况来望，一旦被走政责罚将能够触及庞大作恶强制退市，异日申请重新上市困难重重。所以，对*ST航通来说，与其在已经停牌多时的状况下维持徒负谣言的上市地位，还不如速战速决、以退为进，用主动退市为异日的重新上市争夺更多的能够性。从公司的公告来望，此前影响公司业绩最主要的因素已经清除，修整、盘活资产之后再度死灰复然也未可知，挑前有备无患是最相符公司近况的选择。
溢价回购：“真心满满”推进主动退市
尽管主动退市是基于上市公司益处最大化的选择，并不是做慈善，但此次大股东给出将近40%的溢价回购其它股东的持股，照样值得点赞。对于现在已经资不抵债、财务状况凶化的*ST航通来说，倘若大股东纵容不管，股价在进入退市修整期之后展现解放落体式的直线下坠是也许率事件，此前多多退市股已经做了示范。在这栽情况下，大股东追求主动退市，不要说溢价近40%，能够平价甚至折价望首来就已经是“给出高价”。更何况，大股东现在持股比例不到20%，按停牌前价格计算持股市值也仅有3亿元出头，但为了实走溢价回购必要准备最多超过14亿的真金白银，用“真心满满”来形容这份退市方案并不为过。
从以前A股追求主动退市的公司来望，能给出将近40%的溢价极其稀奇，像2015年的*ST二重，大股东国机集团给出的要约收购价2.59元仅比停牌前的2.35元溢价10.21%，同时停牌一年间大盘已经大幅上涨，如许的溢价率被不少投资者认为太矮；而2019年的*ST上普，要约收购价6.74元更比停牌前的7.69元折价超过12%。所以，*ST航通这个溢价率望首来是还算不错的选择，同时也和大股东以外的社会公多股比例较高相关，较高的溢价率有助于推动更多投资者批准要约收购，让社会公多股持股比例矮于10%从而尽快实现主动退市。
两难选择？以风投心态参与为宜
不过，这份望首来有相等水平吸引力的回购方案，却让不少投资者陷入两难。从绝对价格来望，在2020年4月停牌前*ST航通的价格已经跌到比来十年的矮位区，即使添上将近40%的溢价，绝大片面投资者也无法转折折本甚至巨额折本的现实，能从回购价中获利的投资者可谓寥寥无几。对于这些深度套牢的投资者来说，批准回购无异于举白旗制服，将账面上的浮亏变成实在的折本，心绪上很难批准。但倘若持有不动的话，退市之后到老三板营业价格几何、异日何时重新上市都是不决之数，也能够最后变现的价格还矮于要约收购价。
附图 ST航通（600677）月线图
笔者认为，倘若是此前抄底相对要约收购价有所获利，或者持仓比例较高存在起伏性需求的投资者，选择批准要约、落袋为安是比较郑重的选择。前者能够锁定获利、回笼资金，参与到其它市场机会中来，异日的获利机会能够不亚于永远坚守；而后者则是从风险控制的角度起程，降矮单一个股重仓持有的起伏性风险，着眼于迅速变现而不是收入率的高矮。相比之下，倾轧这两类投资者，倘若深度套牢且持仓比例不高、风险承受能力较强的投资者，永远坚守也意外不是更益的选择。从*ST航通的资产和大股东背景来望，异日重新上市的能够性照样不幼，甚至在重新上市的时候不倾轧有短期一飞冲天的能够，实现解套甚至赢利也未可知；倘若重新上市不走在老三板挂牌，即使卖出的价格比要约收购价要矮，由于仓位不高带来的绝对亏损也不会太大。倘若参与坚守的话，投资者必要有风投的心态，也就是容易面对异日价格更大摇曳、变眼前机不确定性的风险，自立选择、自夸盈亏。
而从*ST航通和此前两例追求主动退市的公司来望，其共同点是大股东的央企背景，有更多资本运作的实力和动力。除了*ST航通积极追求“先退市、再上市”的机会外，ST电能、*ST东科等ST股的外现也和大股东的运作密不走分。倘若风险偏益较高的投资者情愿选择ST股且以风投的心态参与，也答当以有背景富厚的央企大股东的相关公司为优先考虑对象。笔者重点不悦目察的品栽有：ST笑凯、*ST沈机、ST毅达（维权）、ST天雁等。
（文中不悦目点仅代外作者幼我，不代外《红周刊》立场，挑及个股仅做举例分析，不做投资提出。）
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